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发布日期:2024-05-25 00:48    点击次数:68
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海通外洋证券集团有限公司陈宇,Nan Yu近期对中国国航进行决策并发布了决策讲解《公司追踪讲解:供需建筑逐季改善,看好龙头航司功绩弹性开释》,本讲解对中国国航给出增执评级,以为其缱绻价位为11.92元,面前股价为8.56元,预期高潮幅度为39.25%。

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中国国航(601111)

投资重点:

23Q2国航供需环比建筑较着,国内线供需均超19年同时10%以上,外洋线环比建筑速率超越。23年Q2,中国国航总供给/总需求各环比上升27.6%/26.6%(并表山航口径,下同),比较19年同时各下跌8.1%/20.1%,客座率为70.5%,环比下跌0.6pcts,比较19年同时下跌10.5pcts;国内线供给/需求各环比上升14.9%/15.8%,比较19年同时各上升26.0%/10.4%,客座率为72.3%,环比上升0.5pcts,比较19年同时下跌10.2pcts;外洋线供给/需求各环比上升224.2%/223.0%,比较19年同时各下跌62.9%/71.3%,客座率为60.9%,环比下跌0.2pcts,比较19年同时下跌17.6pcts;地区线供给/需求各环比上升53.4%/54.3%,比较19年同时各下跌38.9%/50.8%,客座率为64.0%,环比上升0.4pcts,比较19年同时下跌15.5pcts。

23年7月暑运需求开释,客座率环比显耀改善。23年7月,中国国航总供给/总需求各环比上升13.9%/18.1%,比较19年同时各+1.3%/-6.3%,客座率为75.4%,环比上升2.7pcts,比较19年同时下跌6.1pcts;其中国内线/外洋线/地区线客座率各为75.9%/72.8%/75.0%,环比上升1.6/7.1/9.0pcts,比较19年同时各下跌7.4/5.6/3.7pcts,降幅月环比各收窄0.9/7.2/8.3pcts。

2023H2静待需求复原,功绩弹性有望在2024年开释。2023上半年公司运力投放快于需求增长,其中国内线供给/需求比较2019年同时各上升16.5%/1.5%。步入2023下半年,咱们以为国内线需求有望执续开释、客座率束缚改善、机票提价空间将缓缓闪现;外洋线方面,7月24日中共中央政事局会议提议“要增多外洋航班”。好意思邦交通部已于8月10日起批准中好意思增班,自9月1日起,允许中方航司每周试验18对中好意思直飞走动客运航班,并自10月29日起(新航季)增多至每周24对。19年国航外洋客运业务收入占比29.9%,复原弹性较大。外洋线业务复原还将故意于升迁其宽体机期骗成果。咱们瞻望2024年公司外洋线业务将十足复原至19年同时水平,届时国内线方面需求将执续高于供给,航司有望达班师绩高点。

盈利预测与投资建议。综上,咱们调遣原2023、2024年的可供座公里、客座率和客运量预测,并相应调遣营收和资本预测,调遣EPS至0.28、1.13元/股,调遣BPS至1.85、2.98元每股,初次引入2025年EPS、BPS各为1.49、4.47元每股。咱们分析一方面下半年国内线客座率将舒适上升,外洋线有望加快复原;另一方面咱们以为光辉年供给增速放缓趋势缔造,类似需求快速复苏有望栽培航空周期投资契机,咱们看好行业长久投资逻辑不变(即供需模样改善、票价市集化)。中国国航航网优质,23/24年功绩回升可期,空洞行业内可比公司及国航历史估值水平(2009-10年),赐与4.0x2024EPB(原为3.5x2023PB),缱绻价11.92元(+10%),督察“优于大市”评级。

风险教导:汇率、油价波动、疫情二次爆发等。

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证券之星数据中心凭证近三年发布的研报数据狡计,华创证券周儒飞决策员团队对该股决策较为深刻,近三年预测准确度均值高达84.81%,其预测2023年度包摄净利润为盈利44.75亿,凭证现价换算的预测PE为31.28。

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